4月30日起，中国十年期国债期货连续大跌，至今日，已经跌去2块钱。这样的连续大跌走势，在历史上都属于较为少见的情形。
对于关注股市的投资者来说，国债的下跌，可能没有太多切身感受。因为表面看，债市的波动幅度远远小于股市。但不要忘记，国债期货交易按照保证金制度进行，也即是投资者只需要投入交易所规定的保证金比例，即可撬动几十倍价值的交易。
如果按照国债期货10年期的最低交易保证金2%来算，2块钱或2%的跌幅，相当于50*2%=100%的跌幅。这样来看，说债市近日的急跌历史少见，就显得更加直观。
债券市场的走势，通常对未来的经济环境，有着最为灵敏的反应。因为它的定价因子几乎唯一地取决于未来的宏观变量。相较于股票市场在经济和资金以及人心之间的摇摆，以及商品市场受制于短中期的产业供需环境。
中国国债期货连续大跌的背后，我认为可能会有如下几个原因：
- 经济远期复苏的信号。
- 货币政策进一步宽松预期落空。
- 技术上处于牛市高位，多头止盈出现交易拥挤。
- 短期内供给大增压制价格。
主要的原因是1、2、3、4 对逻辑有加强的作用。
经济的复苏，可以通过一些信号来验证。如4月的出口数据超预期录得正增长，再如欧美疫情出现高位平台或者拐点，还有3月和4月的金融数据（信贷和社融层面）的超预期，均指向经济复苏的逻辑很难证伪。
而货币政策在一季度央行发布的货币政策执行报告中，释放出偏“鹰”的信号。比如，央行提到：
“进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货币市场利 率在合理区间平稳运行……维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位”
报告中全文未讨论市场憧憬已久的存款基准利率下调。
今天下午出炉的4月金融数据报告显示，无论信贷还是社融增速水平，都超出市场预期。
综合来看，截至目前，央行货币政策的宽松已经给市场释放了足够流动性。央行当前无意进一步释放宽松信号。踩一下刹车，看看情况，伺机而动是货币当局当下透露的立场。
而对于市场来说，已经发生的宽松，属于已经计入资产价格的事情。但“踩刹车”这样的立场，则是此前预期之外的。因此，债市的大跌，一个原因就是对这个情况重新定价。
止盈导致的交易拥挤和供给的因素，很直观，不做过多分析。
债市的持续大跌，对股市来说，也不是什么好的消息。因为国债十年期的收益率，是股市定价的锚。国债大跌，意味着债券收益率上升，这对股市估值尤其是成长股的估值会带来直接的压力。
但对于股市来说，复苏的预期提供向上的动力，这种动力目前市场已经计价或者说正在计价。但资金进一步宽松不及预期，股市可能也需要重新计价。综合来说，这一阶段的股市会比较迷茫，走得比较纠结。